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页岩油行业资金枯竭,美国能源独立之路遇阻
来源:国际金融报 时间:2019/11/4 7:49:21 用?#21482;?#27983;览

自2008年“页岩气革命”爆发以来,国际油价再也没站上过140美元/桶的高位。

美国是世界上首个实现页岩油商业开发的国家,目前有90%以上的页岩油都来自美国。只要油价涨到70美元/桶以上,美国就可以抛出大量页岩油打压油价,页岩油也因此成为美国打压OPEC(石油输出国组织)和实现能源独立的重要筹码。但受近两个月油价下跌影响,华尔街很多股票和债券投资者都选择了规避小规模的独立勘探商。

据英国《金融时报》10月24日报道,目前,美国大部分页岩油行业资金管道已接近枯竭,这导致钻?#28966;?#21496;破产,并对该行业迅速增长的石油产量构成威胁。

页岩油商陷财务困境

过去,规模较小的独立页岩勘探商是美国石油生产的主力军,但由于近几个月油价下跌,华尔街对这些勘探者的态度也发生了巨大转变。

在对冲基金数据供应商Morningstar追踪的240个高收益共同基金中,大约3/4的资产对能源的投资不足10%,远低于?#34892;?#26435;重14%。

对于生产商来说,石油和天然气储量是从银行贷款的重要依据,但目前,银行却在重新审视这些能源的价值。英国《金融时报》分析师认为,银行可能会在一年内进行两次年度审查,以进一?#36739;?#21046;这些公司的借贷能力。据Portillo估计,这种转变可能会导致2020年银行向生产商提供的贷款额度减少10%-25%。

达拉斯联储对200家石油和天然气公司的最新调查显示,目前银行已将借款人的杠杆上限从过去公司息税、折旧和摊销前利润的3.5-4倍,降低到2.5-3倍。“似乎没有人会为石油和天然气项目投钱,华尔街对石油不?#34892;?#36259;的现象非常明显”。

此外,由于一些生产商?#35272;?#33258;有资金进行勘探,导致新开发的油气储备不足,这样一来,企业想从银行贷款就会变得更加困?#36873;aymond James银行分析师Michael Rose表示,“如果你不能筹到更多钱,那就会变得一穷二白。”

事实上,页岩油行业的财务困境已经?#26377;?#20102;很长一段时间。研究公司Dealogic的数据显示,自2014至2015年油价暴跌之后,美国油气生产商在2016年从股市和债市共筹集了566亿美元。虽然过去三年美国石油产量增长了1/3,但今年迄今为止,这些生产商仅筹集了194美元。

广发期货原油沥青研究院李承浩告诉《国际金融报》记者,由于钻井下滑而导致的产量下降,实际上是从去年开始的。“由于原油的生产周期较短,从钻井到实际产油大概需要3-6个月时间,所以现在看到的产量增速放缓,实际上是去年第三季度末钻井数开始下滑的验证。”

“从长期来看,由于页岩油的生产特性是爆发速度快,但过了产量高峰期后,衰减速度也很快,所以在上游投资跟不上的情况下,如果再没有勘探或开发增量油气资源储备,页岩油的产量确实会出现疲弱,甚至负增长的态势。”

“兼并潮”暗流涌动

由于资金量短缺,今年的页岩油企业破产申请数量在不断增加。

据Haynes and Boone律师事务所计算,截?#20004;?#24180;9月底已有33家页岩油企业申请破产,其中5月以来申请的就占27家,而这个数?#21482;?#26412;相当于2018年全年的破产申请数。以10月申请破产的EP Energy为例,该企业负债46亿美元,其申请破产的理由是“大宗商品价格低迷的结果”。

市场观察人士预计,这种融资紧缩会引发美国西得克萨斯州二叠?#22242;?#22320;和其他页岩油地区较小企业间的“兼并浪潮”。

“公众投资者认为这个行业的企业太多了,他们想要看到的是一个规模更大、债务更少,能更好控制资本支出的整合后的行业?#20445;?#33021;源投资银行TudorPickering Holt&Co.上游研究董事总经理Matt Portillo说。

目前,页岩油企业的合并正在不断进行。以美国综合性石油垄断企业西方石油为例,今年该公司就与雪佛龙竞标,以550亿美元的价格?#23637;?#20102;页岩油开采商阿纳达科。然而,自完成?#23637;?#20197;来,西方石油的股价却下跌约25%。

但银行家们预测,小生产商之间还会有更多此类交易,但是会以适度的?#23637;?#28322;价购买股票。其中一个例子就是,?#20102;估?#33021;源公司在上周以23亿美元的价格?#23637;?#20102;Jagged Peak能源公司,?#23637;?#20215;比Jagged Peak交易前30天的平均股价高出1.5%。Parsley预计,?#23637;?#23558;立即增加其自?#19978;?#37329;流。

Jagged Peak控股股东Wil VanLoh在声明中的一句?#26263;?#23450;了“兼并潮”的基调,“二叠纪不可避免的兼并已然开始。”

在李承浩看来,二叠?#22242;?#22320;发生的大规模企业并购未尝不是一件好事。李承浩告诉《国际金融报》记者,“从多元化的角度看,综合性的大型石油公司?#23637;?#20102;小页岩油商后旗下的油气资源也会增加,有利于各资产间的风险分散,对于未来可能受到的低油价冲击,他们的承压能力会更强。也就是说,即使在低油价的环境下,他们的产量也不会出现明显的下降。”

油价?#23721;?#22238;升

自美国总统特?#21183;?#19978;台以来,美国的石油行业已经发生了巨大转变。其中一个最直观的体现,就是美国原油出口不断提升,进口稳步下降。也就是说,美国在不断向石油出口国迈进,争取在石油方面的独立性。在2019年6?#36335;藎?#32654;国一度超过沙特成为全球最大的油品出口国。

李承浩告诉《国际金融报》记者,“过去由于加工工艺结构的问题,美国必须向南美、?#20998;蕖?#35199;非等国家进口原油,尤其是南美生产出来的重质原油,非常适合美湾沿岸炼厂的工艺需求。”

“不过,由于目前页岩油商生产的原油偏轻质,轻柔工?#31449;?#22810;,所以,如果整个全球?#27573;?#20869;轻油和重油比例的差距不断加大,就会迫使这些炼油厂考虑是否要调整以前固有的加工流程。由此,美国就会不断通过自己产出原油来满足内需,而如果外部需求表现不错,他们也会尽量向外部市场投放,在石油行业方获得偏宏观层面上的收益。”

10月22日,高盛将2020年美国页岩油产量增长的预期从100万桶/日下调至70万桶/日,并将全球石油需求增长预期从之前的140万桶/日下调至130万桶/日。

英国《金融时报》认为,更严峻的融资前景和油井生产率的下降,都会转化为对美国原油产量增长的低预期。而由于世界经济放缓降低了对需求的预期,美国较低的产量也?#23721;?#33258;动引发油价的回升。

但在李承浩看来,未来一到三年内美国的页岩油增长会继续保持下去,可能出现的只是增速波动的问题,在这种增量供应?#20013;?#23384;在的情况下,油价仍然会受到一定压制。

其实,中国也有非常丰富的页岩气资源,但由于一些未开发油田的储藏深度较大,所以很难用水力压裂的方式进行低成本开采。

李承浩认为,美国页岩油近十年的发展历程对于中国的能源独立具有启示性。“虽然受制于自然条件和行业结构问题,中国无法在短期内快速实现能源独立,但在目前‘补短板’政策方针下,我国确实在现有的发?#28044;?#38388;内做到了让能源受到保证。而在‘一带一路’倡议的整个?#27573;?#19979;,中亚地区以及中国西部地区输油管道的建设,也在很大程度上规避了海上航运原油的潜在物流风险。”


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